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2022年，全球谁最有钱？排名第一无疑是马斯克，排第二的，是一个大家很陌生的名字——高塔姆·阿达尼，一位来自印度的超级富豪。
过去，大家印象里，亚洲首富不是中国人就是日本人要么是沙特人，但这次他们都成了印度人的手下败将。最近几年，印度人占据了亚洲十大富豪前两名。一个是卖石油天然气的穆克什·安巴尼。另一个就是阿达尼。
阿达尼
石油商人有钱，这个很好理解。可阿达尼为什么会这么有钱呢？要知道，他是靠一个小工厂起家的，而且他发财的速度，令世人瞠目结舌。两三年前，阿达尼“只有”58亿美元。然而从2020年开始，特别是进入2022年后，短短几个月，巴菲特、比尔·盖茨和贝佐斯都成了被阿达尼拍在沙滩上的前浪，阿达尼以1556亿美元的身价，登顶世界第二，仅次于马斯克。在这2年间，他的身家累计涨幅高达 21 倍。
即便美国人也想不通，为啥阿达尼赚钱会这么快？这速度也太恐怖了。照这样发展下去，马斯克的宝座也有点危险了。
不过，马斯克已经不用担心了。2023年新年刚过，美国的知名做空机构兴登堡研究，发布了一份将近100页的长篇报告，指控阿达尼在过去几十年里“进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划”，他这个所谓的世界第二有钱人，创造了史上最大的骗局。
报告一出，阿达尼集团的股票狂跌，阿达尼本人的身价缩水了将近一半，别说世界第二了，连“亚洲首富”的头衔都没了。
阿达尼对这份报告当然是大喊冤枉，高喊“我不是骗子”，还捆绑爱国主义，说什么“攻击我阿达尼就是攻击印度”。
但是，阿达尼可能真的是骗子，不过他这句话还真讲对了一半。目前，西方公司已经以阿达尼公司的问题为切入点，开始重新估计印度市场的风险问题。现阶段，阿达尼的问题，已经不是单纯的经济犯罪，而是政治问题了。
那么，阿达尼是如何从一个小工厂主变成亚洲首富的？谁是他的后台？他究竟是骗子，还是被美国冤枉的？美国做空机构的真正目的是什么？今天我们就来深究一下这位前亚洲首富背后的故事。
下面，正片开始。
《福布斯》杂志称呼阿达尼为“印度基础设施大亨”。他的业务横跨能源、港口和物流、采矿和资源、天然气、国防和航空航天等等。
阿达尼是印度煤王，在海外买了大量煤矿。他拥有印度最大的私人港口，运营着印度最大的私营热电厂和孟买国际机场，是该国最大的机场运营商，还是印度最大的城市燃气分销商。
打个不太恰当的比喻，阿达尼集团大致相当于我们的国家电网+上海虹桥国际机场+洋山港+中国神华+中煤集团+海螺水泥等等等等的总和。
惊呆了吧？这些几乎全部是国民经济命脉的企业，都掌握在一个人手中。
话说回来，也就印度了，这么多加起来也才全球第二，还是虚报假账作出来的。
阿达尼的起点并不高，他1962年出生于印度古吉拉特邦，是莫迪的老乡，也是莫迪的大学同学。父亲拥有一个纺织品厂。阿达尼作为一个普通富二代，大学毕业就可以回去继承家业了。
阿达尼集团的版图
但阿达尼有一颗躁动的心：印度这么大，我想出去看看。于是他辍学了，去孟买讨生活，一开始干钻石分拣工，后来当钻石销售员，第一次忽悠日本买家，就赚到了1万卢比的提成。
证明自己是真的行以后，他才回老家继承家业。
1985年，古吉拉特邦放宽进出口限制。阿达尼抓住机会，成立了阿达尼出口公司，从PVC到农业、电力、金属和纺织品等领域，什么赚钱就进口什么，财富也慢慢累积起来。
这期间，他一直没忘了投资老同学莫迪。
1995年，莫迪成了印度人民党的全国秘书长，而阿达尼则在古吉拉特邦决定将蒙德拉港私有化时，拿下了这个港。
这个港是阿达尼基建帝国的原点，如今他的旗下已经有7 家上市公司。
但是，我们不难发现，阿达尼涉足的产业都相当“传统”。而世界首富前十名的，大多是高新科技企业。阿达尼凭什么能在短短两年内战胜比尔盖茨和亚马逊的贝索斯呢？
因为去年的天灾和人祸。
印度是世界第二大煤炭消费国，3/4 的煤炭用于发电。从2022年4月开始，印度遭遇百年罕见的极端高温，气温逼近50度。这么热的天，没空调真的会死人的，所以城市电力需求倍增，发电用的煤炭量同比增加了将近20%。
印度煤炭，是不能自给自足的，需要大量进口。而阿达尼集团在海外手握多个煤矿，是印度最大的煤炭进口商，他的进口额，占全印度总量的1/3还多。
而让阿达尼更高兴的，是俄乌战争引发的能源大涨价。印度国内煤炭价格从一年前的50 美元/吨飙升至400美元/吨，最高涨幅一度超过700%。
所以说，去年，煤炭生意成了阿达尼集团的“印钞机”。这也使得阿达尼集团旗下的部分上市公司股价暴涨，有些公司，累计涨幅超过了10000%。
为什么会涨得这么快？也不全是煤的功劳。美国做空公司在报告里揭开了谜团。我们等下再说。
另外，近年来，阿达尼还致力于扩大商业版图，在数据中心、水泥、氧化铝、绿色能源等多个领域加速扩张，产业的铺开，自然也有助于他身价的提升。
阿达尼（左一）与莫迪
但是，阿达尼的故事，还有另一面。
翻开阿达尼的发家史，我们会发现，他的财富，总是和国有资产的私有化分不开。特别是2014年印度人民党上台执政后，莫迪加速推动自由化、私有化改革，阿达尼吞并的资产越来越多，他的财富也是从2014年才开始真正突飞猛进，脱离了之前的小打小闹。
这并不奇怪，就像许多出身于古吉拉特邦的重要财团一样，阿达尼与印度人民党早就建立了密切关系。早在2002年，古吉拉特邦曾发生大规模教派骚乱，时任古吉拉特邦首席部长的莫迪，政治声望一落千丈。阿达尼公开站出来用卢比力挺莫迪。2014年莫迪当选印度总理后，去新德里就任，搭乘的就是阿达尼的私人飞机。
2022年8月，阿达尼还对新德里电视有限公司发起恶意收购，该电视台正是莫迪国内政策的主要批评者之一。
莫迪自然不会亏待老同学的“仗义”，多次暗中“帮衬”。
比如，2018年，印度政府批准了6个机场的私有化。阿达尼的公司没有相关经验，原本没有竞标资格。但印度政府非常宽容的允许0经验公司参与竞标。最终，阿达尼拿下全部6个机场。事实上，莫迪执政到现在，阿达尼集团已经成了印度基础设施私有化进程的最大受益者。
阿达尼这样发财，连印度人自己都看不惯。
印度政界与大资本财团的关系可大致分为四类。第一类是传统的老牌工商业资本集团，例如塔塔、马恒达等。他们通常是从殖民时代就创业的百年老店。这类企业可能是经历的比较多，很少公开表露出特定政治倾向，和历任印度政府总体上保持着支持但不太亲近的关系。
第二类是“独角兽企业”，主要立足于班加罗尔等新兴产业基地，从事电信、医药、数码等高科技产业。这些企业非常反感执政党印度人民党的“专横作风”，常因“不够配合”而被疏远，在当前印度政治中起到的作用相对较小。
第三类是裙带企业，完全依靠与地方政治势力的裙带关系成长起来的地方性企业财团，并获得地方性的经济垄断地位，比如泰米尔纳德邦执政党达罗毗荼进步联盟的家族企业——太阳集团。
第四类是新贵财团。原本的出身与第三类类似，是古吉拉特邦的地方财团，但他们的靠山——印度人民党成了全印度的执政党，于是商人们也就鸡犬升天。其中的代表，就是阿达尼。
如今，新贵财团借着政府改革的“东风”，所涉行业多为资本密集型、技术密集型产业，从港口、机场、钢铁、新能源到电信等，无所不包。这些产业的共同特征都是高门槛，很容易凭借政治权力建立垄断优势。
莫迪曾与阿达尼在一架私人飞机上
都说这几年，印度对外资来说不是个好地方，所谓印度赚钱印度花。这是因为新贵财团要求政府采取严厉措施打压国外竞争对手，保护国内市场，加速私有化进程；但另一方面，它们并不赞成将印度和世界完全分割，因为它们同样需要在国际市场上获取利润。而印人党也支持这种诉求，党派需要财力支持，也需要它们服务于印度的整体发展目标，并用这些财团财富的增长，来展现印度的“发展”成果。反过来，财团也会利用垄断地位和产业政策，与执政党乃至整个产业利益深度绑定，把自己变成“不能倒”的企业，从而持续要求政府对其进行投入和庇护。
因此，印人党和新贵财团之间的关系，已经变为商业利益与政治权力间的相互依存，这是一种对印度而言全新的企业与国家间的契约关系。有学者指出，在这种边界模糊的状态下，印度已经成为一个“多孔国家”，政商互相渗透，难舍难分。
这就是为什么我们前面会说，阿达尼的问题，已经不是经济问题，而是政治问题。
当阿达尼被美国知名做空机构——兴登堡研究公司盯上，头痛的不仅仅是这位亚洲首富，还有印度政府。
1月25日，兴登堡发布了一份做空报告，其中表示，阿达尼控制的商业帝国“肆无忌惮地进行股票操纵、会计欺诈”， 阿达尼集团的财务状况已经岌岌可危。阿达尼财富的飞速增长，主要是通过集团旗下七家上市公司的股价上涨，三年年均涨幅达到819%。但未来股价的潜在下跌空间高达 85%。
报告说，阿达尼财富涨的这么快，主要是靠杠杆、估值水平以及营收操纵，兴登堡指控阿达尼通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。
报告指出，阿达尼集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7 家上市实体中有 4家的自由现金流为负；集团旗下的码头，是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。
报告认为，阿达尼最大的问题在于，企业的估值高到离谱，他旗下四家公司的估值，都在400倍以上，比如最高的阿达尼天然气，估值高达763倍，而同行业平均水平不到25倍。更可怕的是，相比高高在上的估值，整个阿达尼集团的年营收仅为300亿美元，还不到亚马逊的1/10。
阿达尼集团子公司股价暴跌
报告还说，阿达尼是一个靠债务撑起来的公司。截至2022财年末，阿达尼集团旗下7家上市公司总债务289亿美元，相当于预调整收益的七倍。这么高的债务，和阿达尼14年以后的快速扩张有关。为了迎合莫迪政府的“印度雄心”，阿达尼通过大肆举债，向不同的行业快速扩张，仅新能源就承诺投资700亿美元。同时还在全球发起了大大小小30多起收购。
报告还指出，阿达尼的哥哥在包括毛里求斯、塞浦路斯等多个“避税天堂”创建了N个离岸空壳公司，用来洗钱和做假账。
比如，一家空壳投资机构，在几乎没有网络业务的情况下，竟然能向阿达尼电力公司的子公司Mahan Energen借出10亿美元的贷款，而这家投资机构的钱，也是借来的。
最初的钱从哪里来呢？欧美银行成了“帮凶”。近年来，美国和欧洲的诸多著名投资银行，都曾经帮助阿达尼集团通过股票销售、再融资和美元债券发行筹集资金。至于为什么华尔街大佬也能被骗到，是因为阿达尼手握印度这么多的基础设施项目，而印度又是个崛起势头很猛的国家，这些国家离不开的项目，都会产生可靠的现金流，是长远的回报保证。
但问题是，基建项目再怎么值钱，也不能一口气估值400倍以上啊。
报告发布当天，阿达尼集团在印度孟买证券市场股价暴跌20%，另有5家的股票也触发熔断。媒体估算，报告发布后两天内，阿达尼旗下上市公司市值蒸发超过510亿美元。阿达尼在全球富豪榜的排名从第二跌至第七位。
阿达尼集团立刻回应说，兴登堡的报告缺乏事实依据、恶意发布报告企图误导投资者，并考虑对“虚假指控”采取法律行动。
那么，到底是谁在说谎呢？大家可能有疑问，这个兴登堡是何方神圣？
兴登堡是一家新兴的做空公司，战绩斐然。媒体统计显示，自2020年以来，凡是被兴登堡盯上的公司，在做空报告发布第二天，股价平均下跌15%左右；六个月后，股价平均下跌26%。
类似的国际做空公司非常多，他们发这种报告，当然不是来当活雷锋提醒大家别去投资骗子的，他们就是为了赚钱。这种公司，非常喜欢在自己建立卖空仓位之后，把研究报告公之于众，买最大的流量关注，制造超乎寻常的负面效果。这样可以在短期内将做空带来的利润最大化。
比如兴登堡研究公司，这次就特地选择在阿达尼准备进行20亿美元融资的关头发布做空报告，就是想用这份做空报告，让阿达尼融不成资，搞一场危机，放大做空的市场效果，这样，他就能赚取最大利润。目前来看，他们的目的达到了。阿达尼已经被迫放弃融资，企业的股价和债券价格双双继续大跌。
阿达尼已经跌出富豪榜前十
当然，这种做空也存在不小的风险。如果对手有着同样强大的资本支持，空头很有可能会被多方注入的大量资金打爆仓位。
所以说，一家美国的空头公司对战印度的巨头，并不是没有风险的。因为阿达尼手里的企业，全是印度经济命脉。用“今日印度”的话来说，阿达尼作为现任印度政府领导下，该国经济雄心的一个重要载体，如果不能度过危机，那就会把印度的一连串产业一起拖垮。很简单，如果阿达尼破产了，印度就少了三分之一进口的煤，孟买国际机场就要停摆，多个城市的燃气供应要中断等等等等，整个印度都要乱了。
所以印度必须保住他，也不得不保住他。国字号企业只能捏着鼻子下场。
据了解，印度最大人寿保险公司、国有企业LIC已经下场，将斥资约30亿印度卢比，参与阿达尼集团的新股发行。印度国家银行也已经提供资金支持。
不过话说回来，美国的几页纸，就可以让亚洲首富、印度首富、莫迪的红顶商人如此狼狈，足以证明他多少有点问题了。
当然，阿达尼的问题早就不在于股价跌多少，而是政治上引发了风波。印度人民党的老对手——国大党，已经借此发起了攻击，他们在下议院提交了议程：讨论印度国有人寿保险公司，国有银行和金融机构对阿达尼这种失去市场价值公司进行投资的问题，这危及到无数印度人辛苦挣来的储蓄。
如果国大党给力一点，深挖腐败问题，弹劾也不是不可能。考虑到2024年就是印度大选，如果阿达尼的幕后老板莫迪输了，阿达尼自然也会被新政府清算。
一些西方评论家已经开始担心，这场利润之争，可能会引发地缘政治影响，因为美国正在拉拢印度，打造所谓“四方安全对话”来制衡中国。万一支持美国印太战略的莫迪下台了，那可就糟糕了。
当然，印度是个诞生奇迹的地方，谁知道印人党能不能挺过去呢？就看莫迪老仙如何施法啦！
好了，今天的故事就讲到这里。我们下期不见不散，谢谢大家。
参考资料：
北京商报：被做空的亚洲首富冤不冤？
北京商报：亚洲第一人!印度首富成全球第三大富豪
观察者网：美知名做空机构枪口对准“印度雄心”，“亚洲首富”跌下宝座
亚洲首富阿达尼财富暴涨，印度已成“多孔国家”？-杨怡爽